近日，孩子王庄重向港交所主板更新上市肯求文献，这是其继2025年12月初度递表到期失效后，第二次向港股IPO发起冲刺。
招股书走漏，在积极寻求扩张的背后，孩子王正濒临增长动能削弱的挑战：中枢母婴童业务收入增速显赫放缓，而频频的收购策略则推高了商誉与债务畛域。
戒指2025年末，孩子王商誉较上年激增约147%至19.32亿元，财富欠债率冲破60%。此番再战港股，孩子王能否向投资者施展一个对于可抓续增长的新故事？
主交易务增速放缓
布局AI寻增长点
公开尊府走漏，孩子王创立于2009年，主要从事母婴童商品零卖及升值管事，2021年10月登陆深交所创业板，被称为“母婴零卖第一股”。然则，上市后的功绩推崇却并未如预期般亮眼，其归母净利润出现“三连降”。
2021年孩子王完好意思交易收入约90.49亿元，同比增长8.3%；归母净利润2.02亿元，同比着落48.44%。2022年，孩子王的交易收入同比着落5.84%至85.2亿元，归母净利润同比下滑39.44%至1.22亿元。彼时，孩子王默示，功绩下滑的主要原因包括门店全体客流量减少、新增门店盈利周期延迟以及开店成本有所加多等。2023年，孩子王交易收入为87.53亿元，同比增长2.73%，归母净利润为1.05亿元，同比着落13.92%。
母婴童业务是孩子王最主要的收入起原。然则，招股书数据走漏，这一中枢业务的增长势头正在清晰削弱。
2023年至2025年，孩子王母婴童板块交易收入诀别为78.87亿元、84.33亿元、89.3亿元，2024年、2025年的同比增幅诀别为6.92%和5.89%，增速连络两年下滑，2025年的增速较2024年回落近2个百分点。
从细分品类来看，占母婴业务营收比重超五成的配方奶粉板块，增长乏力的态势尤为清晰。招股书走漏，2023年至2025年，孩子王配方奶粉销量诀别为1906.8万件、2119.8万件、3199.5万件，销量固然逐年大幅攀升，但产物平均售价抓续走低，轮番为243元、239元、167元。
为了对冲主业增长压力，孩子王运行布局与主交易务相关的AI领域。2025年，孩子王晓谕开辟全资子公司南京智领异日智能科技有限拖累公司，并在公告中默示，有助于进一步扩大公司业务，抓续深耕与主交易务相关的AI领域，扩大产物的普适东谈主群，提高渠谈的运营后果，适应母婴童及新家庭行业数字化、智能化发展趋势，从而完好意思向AI引颈下的“流量+管事+数据+平台”的概述产业升级转型。
频频跨界并购
近20亿商誉高悬成隐忧
在主业增长乏力的配景下，孩子王将功绩增长的冲破口放在了对外并购上，发布了扩品类、扩赛谈、扩业态的“三扩”中遥远发展计策，并在2023年年报中指出，积极寻找相宜公司全体业务发展计策的观点财富，并通过配合、参股、收购、统一、重组等边幅，进行产业资源整合。
2023年，亚洲啪啪综合ąv一区综合精品区孩子王以10.4亿元收购朔方母婴零卖龙头乐友海外65%的股权，2024年再以5.6亿元收购剩余35%股权完好意思全资控股。
2024年12月，孩子王再次入手，以1.62亿元现款收购上海幸研生物科技有限公司（以下简称“幸研生物”）60%股权，完好意思对其控股。据悉，幸研生物开辟于2022年，为护肤好意思妆新锐企业，旗下领有OANA、博创两大新兴品牌。
2025年，孩子王押注养发护发赛谈，晓谕长入巨子生物等多方，通过其控股子公司江苏星丝域，以16.5亿元的价钱收购丝域实业100%的股权。来去完成后，孩子王盘曲抓有丝域实业65%股权，成为其控股鼓动。
2026年，孩子王进一步切入月嫂管事赛谈，拟以自有资金出资888.16万元对杭州贝护芊芊信息技艺有限公司进行投资，占观点公司增资后的注册本钱比例为15%。
这一系列并购快速推高了孩子王的全体营收和利润畛域。2023年至2025年，孩子王诀别完好意思营收87.53亿元、93.37亿元、102.73亿元，同比增幅诀别为2.73%、6.68%和10.03%；同期归母净利润诀别为1.05亿元、1.81亿元、2.98亿元。
与此同期，频频收购背后遮蔽着商誉风险。招股书走漏，戒指2025年末，孩子王商誉账面价值达19.32亿元，较2024年末的7.82亿元增幅高达147%，主如果由于收购丝域集团及幸研生物。
并购贷推高债务杠杆
财富欠债率超60%
大畛域的连络并购，需要海量的资金支抓，而孩子王的收购资金大多并非来自浅薄指标积攒，而是通过银行并购贷款等债务边幅筹集，这径直导致公司债务畛域大幅推广。戒指2026年一季度末，孩子王财富欠债率高达63.03%。
从招股书走漏的流动欠债数据来看，孩子王短期偿债压力正在快速抬升。2023年末，公司流动端计息银行借钱仅为1.40亿元，2024年末小幅增长至1.52亿元，到2025年末径直跳升至4.67亿元。
非流动欠债端的变化，更直不雅反馈出孩子王昔时几年密集并购的资金起原结构。2023年末，公司非流动计息银行偏执他借钱为9.20亿元，2024年末小幅回落至8.38亿元，2025年末径直大幅跃升至18.80亿元。
招股书走漏，2023年至2025年，孩子王有典质银行偏执他借钱诀别占银行偏执他借钱总和的86.2%、88.4%、96.7%。答复期内，其无典质银行偏执他借钱诀别占银行偏执他借钱总和的13.8%、11.6%、3.3%。
有业内分析指出，孩子王此番二度冲击港股，中枢诉求之一是借助港股本钱阛阓的融资功能，通过股权融资补充本钱金，裁汰过高的财富欠债率，缓解面前的债务压力。
据招股书，孩子王这次港股IPO召募资金将主要用于以下方面：产物立异及丰富私有产物组合、扩大销售及管事采集及品牌实施、进行计策收购及投资、提高数字化及智能化智商，以及补充营运资金和一般公司用途。
值得一提的是，本年6月，孩子王还发布改名公告，称将企业称号由孩子王儿童用品股份有限公司变更为孩子王数智科技股份有限公司，默示指标疆城已由单一的母婴童商品销售与管事，拓展至育儿成长管事、头皮头发照拂、女性护肤好意思妆等多元业务领域。
针对港股上市、商誉及债务等问题，南齐·湾财社记者有计划孩子王，戒指发稿尚未收到回应。
采写：南齐·湾财社记者 王蕾娜
